이 720억 달러는 자기주식 가치가 극단적으로 상승하면서 발생한 비현금 회계 비용이다. Anthropic에 대한 전환 대여의 소유주들은 주식으로 전환할 것이며, 이는 채무로서 장부에 반영되어야 한다. 현금이 빠져나가는 것도 아니고 현금 비용이 드는 것도 아니다. 게다가 일회성 사안이기도 하다. 예컨대 대여자가 1,000만 달러를 빌려주었는데 지금은 2억 달러어치 주식으로 전환할 수 있게 되었다면, 대여자는 반드시 그렇게 할 것이고 Anthropic은 2억 달러(처음 빌린 1,000만 달러가 아니라)로 채무를 결제하거나 대여자가 전환을 선택할 시점에 2억 달러어치 주식을 제공할 수 있다.

이는 50만 달러짜리 집을 산 뒤 40만 달러를 조달해야 하는 상황과 같다. 고정 모기지 대신 40만 달러 또는 집 가치의 80%를 갚는 투자 형태를 받는 것이다. 집 가치가 두 배가 되었다면 전환 모기지는 이제 80만 달러어치 가치를 지니므로, 누구에게도 40만 달러를 현금으로 지불할 필요가 없음에도 40만 달러의 회계 타격을 감수해야 한다. 그렇다 해도 이것은 여전히 Anthropic에 좋지 않다. 성장시키려는 회사에서 지분을 더 많이 포기해야 하는 것은 기존 소유주 모두에게 해가 된다.

기업가치 상승이 회사로 하여금 그 대여의 장부가액을 상향 평가하도록 강요하고 있으니, 기존 소유주 전원이 몹시 분노했으리라 확신한다.

'기존 소유주 모두에게 해가 된다' 다행이다. 우리 평민들은 Anthropic의 지분을 조금도 갖고 있지 않으니 피해를 입지 않을 테니.

하지만 백분율 기준으로는 더 많은 지분을 포기하는 것이 아니다. 정확히 동일한 수의 주식을 포기하는 것이다. 그 주체들은 이미 회사의 소유주이며, 단지 몇 단계의 절차가 추가될 뿐이다.